短期尿素盘面或延续弱势，市场不确定性因素增多
· 期货方面 ·
图片来源：文华财经
产业宏观双重压力下尿素持续下挫，短期市场扰动增多、基本面改善仍较为困难。前期检修装置继续复产中，本周产量预计延续增长，日产同比增长明显。今年在出口收紧的状态下，尿素三季度以来基本上保持供需宽松的格局，厂内库存持续累积。目前需求端维持刚需支撑有限、投机性需求不足的态势。今年秋季复合肥市场对于尿素的需求支撑偏弱，复合肥市场走货偏缓，高库存压力制约装置生产负荷，后续随着下游用肥时间临近，理论上走货会加快，但实际需求持续性仍有待关注；此外，当下尿素价格跌至部分地区固定床成本下方，随着现货报价的继续下跌，淡储和农需的抄底需求有望增加。总体上看，我们认为短期尿素市场仍承压，基本面难有明显改善，但随着价格的继续下探，需求边际变动上或有回暖预期；宏观层面看，美国就业数据表现偏弱，市场对经济前景的隐忧加大，商品市场延续偏悲观的氛围，本周看国内宏观周、美联储议息会议前期，预计市场情绪切换频繁，盘面波动加大。短期对于尿素建议震荡偏弱思路对待，前期空单设好保护继续持有，关注宏观情绪、淡储进展、国际尿素市场等因素对盘面的扰动。
期货盘面上看，上周尿素主力延续下挫态势，跌破1850附近支撑。本周一1800下方跳空低开后增仓下行，短期有望延续偏弱态势。
现货市场来看，上周工厂继续降价吸单，多地报价再创新低，山东、河南等地出厂价一度跌至1850元/吨左右。周末大部分地区工厂报价继续延续弱势下行，山东地区试探性反弹，但是涨后成交不佳，短期现货报价或仍承压偏弱运行。
供应端来看，上周产量延续回升。本周预计1家企业检修，2-3家停车企业恢复生产，考虑到短时故障，预计周度产量稳中趋增，整体上供应维持充裕状态。
需求方面，刚需支撑偏弱，投机性需求不足。秋季复合肥生产负荷因成品肥库存压力而出现下降；后续看，秋季肥备肥时间逐渐缩短，理论上复合肥走货会好转，但当下成品肥库存高企，需求持续性或不足。此外，随着现货价格持续下调，一旦市场情绪修复，淡储和农业小麦底肥拿货力度有望加大。
库存来看，供需宽松格局延续，日产边际回升压力加大，本周厂内库存预计延续累积。关注需求释放力度。
· 现货价格动态 ·
尿素现货市场来看，上周尿素工厂报价延续下挫态势，多地价格再创新低。上周周初，市场新单成交再度走弱，工厂报价短暂上扬后再度转跌；周二，印度招标价格发布，东海岸最低价349.88美元/吨CFR，西海岸最低价340美元/吨CFR，但中国厂商难以参与此次招标，对国内尿素市场价格扰动并不明显；后半周，工厂报价持续走低，但市场交投氛围并不见好转，周五现货跌幅扩大，山东、河南等主流地区出厂价跌至1850元/吨附近。周末以来，山东等地工厂报价试探性上涨，但涨后成交形势一般，当下需求形势偏弱、供应端压力边际增强，市场缺乏利好支撑，预计短期市场仍延续弱势运行。
9月9日山东、河南及河北尿素工厂出厂价格范围在1820-1880元/吨，低端价格在山东。
（数据来源：Wind、冠通研究咨询部）
· 期货动态 ·
上周，盘面上尿素走出一波非常流畅的下跌，周度收盘价格重心大幅下移。上周一，商品市场整体下挫，尿素跳空低开后震荡运行，盘中下探1850支撑后快速反弹；周二，尿素主力跳空直接在1850下方低开后震荡偏弱运行，收盘价格重心继续下移；随后三个交易日，尿素基本上保持低开下跌的态势，直至周五，主力盘面逼近4月前附近。截止到9月6日，尿素主力1月合约报收于1817元/吨，较8月30日结算价1876元/吨下跌59元/吨，跌幅3.15%，振幅3.09%。
从技术图形来看，8月初以来，尿素基本上跟随商品市场整体维持下跌的态势。8月上旬表现较为抗跌，但自中旬开始在宏观和产业双重压力下，下挫幅度加大。8月14日，跟随商品市场整体氛围，主力有效下破1950前低支撑，在1900整数关口获得短暂支撑。8月16日，尿素现货市场跌破前低，期货盘面再度大挫有效下穿1900整数关口。进入到8月下旬，美联储降息确定性增加，叠加国内宏观政策预期强化，商品市场企稳出现反弹，尿素盘面在宏观情绪的提振下表现抗跌，基本上维持在1850-1920的区间内窄幅震荡。但9月份以来，国内PMI数据延续收缩、美国就业疲弱数据加剧市场对于经济前景的担忧，商品指数持续下跌创新低，尿素连续阴跌，下行态势明显，本周一主力跳空在1800关口下方低开后继续下挫，短期尿素下跌态势将延续。
UR2501合约上周周度成交量1202.25万吨，周环比减少290.22万吨；持仓量374.50万吨，周环比增加41.18万吨。持仓量继续回升，活跃度有所降低。
上周，尿素期、现货价格均有下移，现货跌幅相对更大，基差周度有所走弱。以山东地区为基准，截至9月6日，尿素1月合约基差93元/吨，周度-12元/吨；尿素9月合约基差41元/吨，周度-10元/吨。目前9月合约基差基本上平水现货，临近交割，预计基差低位波动。截至9月6日，9-1价差52元/吨，周度-2元/吨。
（数据来源：Wind、冠通研究咨询部）
2024年9月9日，尿素仓单数量2499张，周环比+1339张。
· 尿素供应端 ·
上周，尿素周产量环比增幅扩大。隆众数据显示，8月31日-9月5日尿素周产量126.59万吨，较上期涨6.85万吨，环比涨5.72%；尿素周均日产18.08万吨，较上周增加0.98万吨。其中，煤制尿素周产量97.16万吨，较上期涨6.05万吨，环比涨6.64%；气制尿素周产量29.43万吨，较上期增加0.80万吨，环比涨2.79%。小中颗粒周产量106.95万吨，环比+4.61%；大颗粒周产量19.64万吨，环比+12.23%。
装置变动上，上周新增2家（装置）企业停车，停车企业恢复4家（装置）企业。本周预计1家企业检修，2-3家停车企业恢复生产，考虑到短时故障，预计周度产量稳中趋增。根据肥易通数据2024年9月9日，全国尿素日产量18.3万吨，较上周五上升0.29万吨，开工率80.43%。（2024年8月份全国平均日产量17.46万吨，较7月下降0.25万吨，平均开工率76.74%，较7月下降0.08%）
（数据来源：Wind、冠通研究咨询部）
原材料市场来看，上周煤炭价格持稳为主。进入到秋季，随着气温逐渐转凉，南方高温天气缓解，电厂日耗有回落预期；同时，今年金九银十旺季需求不佳，钢材、水泥、化工等非电行业需求支撑预期亦偏弱后续看，煤炭价格或仍承压。截止9月6日，秦皇岛动力末煤Q5500报价在840元/吨，周度持平；晋城市场价格，无烟煤洗小块1170元/吨，周度持平。
上周，国内液化天然气价格有所上涨，据生意社液化天然气报价，截至9月9日国内液化天然气基准价为5332元/吨，与9月2日相比(5120元/吨)，周度+212元/吨，周环比+4.14%。
上周，合成氨价格周度小幅上涨，截止到9月6日，山东地区合成氨价格2840/吨，周度上涨405元/吨；尿素现货震荡下跌；山东地区合成氨尿素价差930元/吨，周度走扩475元/吨。上周，甲醇现货价格小幅下跌，截止到9月6日，甲醇报价2400元/吨，周度-40元/吨，甲醇与尿素价差490元/吨，周度走扩30元/吨。
（数据来源：Wind、冠通研究咨询部）
· 尿素需求端 ·
上周，复合肥价格持稳，截止到9月6日，45%硫基复合肥报价2800元/吨，周环比-50元/吨；原材料端涨跌互现，其中硫酸、尿素和磷酸一铵价格周度下跌，合成氨价格周度上涨，氯化钾周度持平，总体上成本小幅下滑，利润环比小幅上涨。8月30日-9月6日，复合肥开工率42.01%，较上周下降2.41个百分点，同比偏低10.72个百分点；山河四省走货欠佳，装置负荷下降。复合肥市场下沉缓慢，厂内库存连续12周累积，部分企业面临胀库压力，开工负荷受限，下游备肥时间逐渐缩短，仍需关注复合肥走货情况，若走货仍不佳，复合肥工厂或有继续降负荷的操作。
8月30日-9月6日，中国三聚氰胺周均产能利用率68.59%，较上期增加6.65个百分点，同比偏高14.4个百分点。从装置变动计划上看，短期合力泰3万吨装置存恢复预期，其余企业开工调整有限，三聚氰胺产能利用率或处于高位水平，预计周均产利用率在68%左右。三聚氰胺需求疲弱，工厂盈利状态不佳，预计对于原料端尿素维持刚需采购。
库存数据来看，截至2024年9月4日，中国尿素企业总库存量63.62万吨，较上周增加8.77万吨，环比增加15.99%。本周装置复产仍在继续，预计日产延续回升，但目前看下游需求推进缓慢、采购活跃度不高，本周大概率延续累库。截至9月5日，中国尿素港口样本库存量20.5万吨，环比增加7万吨，环比涨幅51.85%。本周期主要是烟台港部分大颗粒货源进港，其余港口未见明显变化，整体港口库存量有所上升。
· 国际市场 ·
上周，国际尿素价格上涨为主，部分地区继续下跌。9月2日印度NFL新一轮招标的标购价发布，并且据市场消息目前印度招标方已经有意向采买117万吨尿素，这一数量符合市场前期预期100万吨的水平，因此对于国际尿素市场带来了支撑，美国和巴西的价格在印标后呈现上涨态势。截止到9月6日，小颗粒中国FOB价报284美元/吨，周环比-9.5美元/吨；波罗的海FOB报价297.5美元/吨，周环比-5美元/吨；阿拉伯海湾价格335美元/吨，周环比-2.5美元/吨；东南亚CFR报价392.5元/吨，周环比持平。截止到9月6日，大颗粒中国FOB价报289美元/吨，周环比-9.5美元/吨；埃及大颗粒FOB价格347.5美元/吨，周环比+7.5美元/吨；阿拉伯海湾大颗粒FOB价格319美元/吨，周环比+3.5美元/吨；波罗的海大颗粒FOB价格315美元/吨，周环比+5美元/吨；东南亚CFR报价360美元/吨，周环比+5美元/吨；美湾FOB报价313美元/吨，周环比+7美元/吨。
目前看，中国尿素出口政策未有放松迹象，国内企业参与印度此轮招标的可能性较小。
（数据来源：Wind、冠通研究咨询部）
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