2024年农药行业将景气上行
作者：《农资与市场》传媒 柴沁虎
2024/4/7 9:24:02
2023 年农药市场整体处于去库下行周期，至 2023 年第四季度去库已行至尾声，2024 年看好农药景气向上。另外，在景气弹性上我们认为，在去全球化、地缘冲突、气候变化等因素下，主权国家和农户的囤粮、种粮积极性会提升，未来两三年的农药需求刚性偏强。需求刚性偏强，集中度将持续提升长期来看，农药需求跟人口增长属于正相关。世界银行数据显示，2020 年全球人口达到 78.32 亿人，预计到 2050
2023 年农药市场整体处于去库下行周期，至 2023 年第四季度去库已行至尾声，2024 年看好农药景气向上。另外，在景气弹性上我们认为，在去全球化、地缘冲突、气候变化等因素下，主权国家和农户的囤粮、种粮积极性会提升，未来两三年的农药需求刚性偏强。长期来看，农药需求跟人口增长属于正相关。世界银行数据显示，2020 年全球人口达到 78.32 亿人，预计到 2050 年将达到 100 亿人。随着人口增长和经济发展，全球对粮食的需求不断增加，而由于耕地资源有限和环境变化等因素，粮食生产面临较大挑战。提高粮食生产效率，农药是不可或缺的农资品。因此，随着人口增长对粮食需求的增加，农药需求量也有望提高，进而推动农药市场规模稳步扩张。中期来看，在去全球化和地缘政治冲突背景下，农药需求刚性偏强，且供给侧结构性改革持续发力，农药前景向好。首先，全球粮食安全问题将推动农药需求提升。俄、乌均为粮食生产大国和出口大国，盛产小麦、玉米、大麦、燕麦，在世界粮食贸易中地位举足轻重。俄乌冲突对两国粮食产量和贸易均产生了较大影响，对全球粮食供应链也造成了较大冲击。不仅如此，2020 年以来的全球卫生事件对粮食生产和供给造成了不利影响，全球变暖趋势下极端天气频发亦对粮食安全造成威胁。受频发的极端天气和俄乌冲突等因素影响，2022 年全球农作物产量有所下行。根据联合国粮农组织数据，2022 年全球谷物产量为27.89 亿吨，同比下降 1%；2022 年全球粗粮产量为 14.69 亿吨，同比下降 2.7%。因而中期看，在去全球化、地缘冲突、气候变化的背景下，全球主要经济体越来越重视粮食安全问题，全球范围内种粮积极性有所提升，农药需求中枢刚性偏强。其次，供给侧结构性改革有望推动国内农药行业集中度进一步提升。我国是全球农药中间体、仿制类原药 / 制剂的重要生产地，但整体集中度仍较低，整体呈“大行业，小企业”的格局。2017 年以来供给侧结构性改革深化给农药行业带来重要机遇。国家统计局数据显示，我国化学农药原药产量从 2016 年 378 万吨的峰值降至了 2022年的 250 万吨。后续随着我国对环保和安全的要求逐步向发达国家靠拢，落后产能有望进一步退出，扬农化工等先进龙头企业有望受益于我国农药行业集中度的进一步提升。
数据来源：根据公开资料整理
当下，我们认为农药去库或已到尾声，农药市场寒意渐去。在全球卫生安全事件冲击下，物流不畅，农药下游积极采购主动补库备库。到 2022 年第四季度，疫情冲击及物流风险散去，在较高库存压力下，农药市场需求迅速下行，开启去库周期。时至 2023 年 11 月下旬，农药景气低迷已一年有余。至2024年3月农药去库行进到什么地步，市场的声音尚存争议。而我们则捕获到了偏乐观的市场信号，农药市场寒气渐去，景气在持续修复且弹性可期。需要提及的一点是，制剂端的企业比原药更贴近下游，制剂企业先知市场冷暖，而原药企业通常后知后觉。中国优秀的农药品牌制剂出海企业润丰股份，在 2023 年上半年业绩亦受农药大行情影响而同比下行，但 2023 年三季报已有明显修复。拉丁美洲和美国是最大的海外需求市场，其市场情况反映着全球市场的景气度。先看拉美市场，根据中国海关数据，2023 年前两季度，中国出口到巴西和阿根廷的农药数量同比分别下滑了 68%、49%，而 2023 年第三季度实现了正增长，单季度同比增长 12%，尽管有量无价，但我们认为这意味着拉美市场库存基本已恢复如常，需求有比较明显的恢复。美国市场去库相对慢些，根据公开数据，截至 2023 年 9 月美国农化市场工厂库存仍偏高，但低于 2022 年同期水平且呈下行趋势。通常美国农化市场在第一季度是去库高峰，那么我们预期在 2024 年一季度末，美国市场也能恢复到相对正常的水平。此外我们也观察到草铵膦原药的库存快速下滑、价格上涨，这一定程度上反映了当前农药市场价格对供需高度敏感。综合来看，我们认为现在农药市场处于去库尾声，景气将会持续修复。而且剥离库存周期的扰动，农药的需求在去全球化、地缘冲突、气候变化的背景下刚性偏强，供给端供给侧结构性改革持续推进，逐渐勾勒出了下一轮农药景气周期轮廓。
