安道麦、扬农等15家市值大于50亿的农药上市公司经营业态深度剖析

从规模与增速、盈利质量、投资回报、运营效率、发展潜力和偿债能力6个视角，全方位解析市值大于50亿的15家农药上市公司经营业态。

农药上市公司中市值大于50亿元的公司

01

规模与增速

安道麦2023年的年度报告披露营业收入达到327亿元，其后依次为新安股份（146亿元）、扬农化工（114亿元）、润丰股份（114亿元）及利尔化学（78亿元）。

截至2023年年报，中农立华以32%的营收复合增速领先，其次是国光股份和润丰股份，均达到16%，广信股份15%，利尔化学和海利尔均为14%。国光股份在最近四个季度的单季度营收增长表现稳定且突出。

据2023年报，2023年净利润规模最大的为扬农化工15亿元，其他依次为广信股份（14亿元）、润丰股份（8亿元）、利尔化学（7亿元）和海利尔（4亿元）。

截止2023年报，广信股份（25%）在最近5年净利润复合增速第一，随后的依次是润丰股份（21%）、百傲化学17%（21%）、中农立华（16%）、扬农化工（8%）。最近4个季度单季度净利润增速高且稳定的有国光股份。

02

盈利质量

销售现金回款率基本达到100%的有安道麦、国光股份、扬农化工。

除润丰股份、中农立华外，对标公司的累计净利润现金含量均达到或超过100%，行业整体盈利质量高。

从应收账款占营收比例指标看，大部分趋向下降，即总体经营环境改善，相应公司的话语权增大，安道麦、诺普信、联化科技、国光股份、江山股份、新安股份、广信股份、海利尔表现更好。

扣非净利润占净利润比例较高的有诺普信、利尔化学、国光股份、雅本化学、贝斯美、润丰股份、江山股份、扬农化工、百傲化学、广信股份、海利尔、中农立华。

03

投资回报

2018年至2024年第一季度，国光股份、江山股份、扬农化工、新安股份、百傲化学、广信股份、海利尔和中农立华实现了正自由现金流，累计现金流量表中已实现自由现金流，这为公司提供了良好的现金分红能力。其中，江山股份以846%的派息募资比领先，国光股份（263%）、百傲化学（228%）、扬农化工（227%）和海利尔（122%）、新安股份（88%）、中农立华（84%）的派息募资比也表现强劲。相比之下，自由现金流近年为负的诺普信和利尔化学，尽管派息募资比达到103%，但分红质量相对较低。

EVA连续3年跑赢市场收益率的有国光股份、扬农化工、百傲化学、广信股份、海利尔、中农立华。

净资产收益率高且稳定，或呈增长态势的有国光股份、润丰股份、扬农化工、百傲化学、广信股份、海利尔、中农立华。

ROIC够覆盖融资成本的有利尔化学、国光股份、润丰股份、江山股份、扬农化工、百傲化学、广信股份、海利尔、中农立华。

商誉占净资产比例高，存在商誉减值风险，安道麦该比例为23%、贝斯美16%、雅本化学13.82%，雅本化学计提了1.25%商誉减值准备率，其发生商誉减值的风险更高。

累计资本支出占净利润比例低，投入产出效率高的有国光股份、江山股份、百傲化学、中农立华。

04

运营效率

毛利率高且稳定，或呈上升态势的有诺普信、国光股份、百傲化学。

净利润率高且稳定，或呈上升态势的有诺普信、国光股份、扬农化工、百傲化学、广信股份。

四项费用占毛利比例控制较为优秀的有利尔化学、国光股份、贝斯美、润丰股份、江山股份、扬农化工、百傲化学、广信股份、海利尔、中农立华。

安道麦、诺普信、国光股份销售费用率高；安道麦、诺普信、利尔化学、国光股份、润丰股份、江山股份、扬农化工、新安股份、中农立华的管理费用率控制在较低水平；财务费用率为负值，财务费用率为负，显示资金充裕的有国光股份、贝斯美、润丰股份、江山股份、扬农化工、新安股份、百傲化学、广信股份、海利尔。雅本化学、海利尔、广信股份、贝斯美和联化科技5家公司研发费用率高。

存货周转天数低且稳定，或呈下降趋势的有利尔化学、国光股份、贝斯美、江山股份、扬农化工、新安股份、海利尔、中农立华。

应收账款周转天数低且稳定，或呈下降趋势的有诺普信、国光股份、贝斯美、江山股份、新安股份、百傲化学、广信股份。

每元薪酬创利能力强且稳定，或呈增长态势的有国光股份、扬农化工、百傲化学、广信股份、海利尔、中农立华。

05

发展潜力

2018年-2023年累计研发支出高的有新安股份、安道麦、扬农化工、联化科技、利尔化学、润丰股份、广信股份。

2018年-2024年1季度累计资本支出最高的为安道麦、联化科技、利尔化学、扬农化工、新安股份。

除雅本化学、百傲化学员工人数下降外，其他对标公司员工人数均呈增长态势。

06

偿债能力

2024年1季度有息负债占总资产较高的有诺普信。

货币资产占总资产比例高的广信股份68%，穷的只剩钱了，其他有国光股份、江山股份、百傲化学。穷的还款困难的有安道麦、诺普信、雅本化学。

利息支出占净利润比例高，即较高的负债规模给公司经营带来较为沉重的财务负担的有安道麦、诺普信、雅本化学、新安股份。

汇总上述财务指标，综合评分第一的为国光股份20分，其后有扬农化工18分。

从估值看两个标的均处于最近3年较低位置，但相对来说国光股份弹性更好，似乎受到资金关注。