尿素:需求短暂放缓 尿素行情陷入僵持

五月份因复合肥的产销两旺，对尿素形成强有力支撑，目前复合肥生产进入后期，部分尿素企业采购进度放缓。农业虽有追肥需求缺口存在，但尚未集中采购，行情逐渐由强势上涨调整为高位僵持，个别企业出现下调。北方夏收逐渐开展，需求出现短暂空档期，行情或陷入短暂的向下调整。

近期尿素市场关注点：

1、 日产逐渐提升，市场情绪不稳；

2、 企业订单减少，新单衔接转弱；

3、 农需暂不集中，工业刚需放缓；

4、 出口暂无波动，部分货物回流。

一、追高情绪谨慎，行情陷入僵持

本周期国内尿素行情震荡趋稳。截止本周四山东中小颗粒主流出厂2300-2370元/吨，均价环比下跌30元/吨。周末山东、河北等地尿素价格小幅回调，正当尿素趋势下行之际，周一期货价格大涨，现货市场情绪好转，原本继续回调的行情转而止跌小幅反弹。另外尿素企业库存维持偏低水平，加之未来仍有农业需求缺口存在，尿素工厂报价坚挺，主发前期订单为主。不过复合肥工厂接货积极性下降，随着生产进入后期，随用随采为主，对尿素行情支撑减弱，工厂新单逐渐减少，周四已经出现个别企业小幅下调报价。当前下游接货较为谨慎，农业尚未集中采购，行情短暂进入僵持整理，下周不乏出现短期回调趋势。

从供需两端表现来看，中国尿素产量121.03万吨，较上周减少2.10万吨，环比跌1.71%。供需差出现负值，需求大于供应，企业库存下降5.56万吨。国内工业需求集中，加之供应因检修的减量，供需呈现偏紧状态，行情偏强运行。

尿素供需平衡表

单位：万吨

数据来源：隆众资讯

数据说明：

1.总供应量=尿素总产量+进口量；

2.总消费量=农业消费折算+复合肥消费折算+三聚氰胺消费折算+其他消费量（板材、车用、板材、其它化工等）+出口量；数据基本为估算值，仅供参考；

3.供需差=总供应量-总消费量；

4.企业库存、港口库存均为实际采集数据所得，并非计算数据

5.W+1表示下周，W+2、W+3依次类推。

二、装置停车较多，日产回升缓慢

1、主产销区停车集中，日产回升缓慢

本周期国内尿素周均日产17.29万吨，较上周减少0.30万吨。产能利用率79.85%，环比跌1.38%。随着时间推移，前期部分停车企业将陆续恢复生产，行业开工率预期提升趋势。不过因还有少量企业计划停车，再考虑到短时的故障或者推迟的投产，开工提升的缓慢，暂时支撑现货行情坚挺延续几日。预计，下周尿素日产量将在17.3-18.20吨附近。

2、企业出货顺畅，企业库存维持偏低水平

截至2024年5月22日，中国尿素企业总库存量32.12万吨，较上周减少5.56万吨，环比减少14.76%。本周期尿素企业库存继续去库，虽然近期下游追高情绪谨慎，复合肥采购有所放缓，但尿素企业因前期待发订单支撑，出货尚可。加之部分尿素企业装置停车，企业库存水平继续减少。

下周，国内尿素样本企业总库存量预计：35万吨附近，较本周小幅增加。一方面月底前部分尿素企业恢复生产，另一方面，复合肥工厂采购量的减少，阶段性尿素企业出货放缓。

3、行情坚挺，尿素企业控制收单

截至2024年5月22日，中国尿素企业预收订单天数5.06日，较上周减少0.7日，环比减少12.15%。近期下游追高情绪谨慎，复合肥刚需采购一定程度减弱，尿素企业新单放缓，主发前期订单为主。

下周，国内尿素样本企业主流订单天数预计：5-6日附近，较本周变化较小，下周预计下游采购放缓，但尿素企业或通过降价吸单的方式维持产销平衡，适当增加订单量。

4、出口短期无松动迹象，部分货源回流

截止2024年5月23日，中国尿素港口样本库存量：17.8万吨，环比减少1.4万吨，环比跌幅7.29%。本周期主要是烟台港、天津港部分货源离港，其余港口未见明显变化，整体港口库存量下降。

下周，国内尿素样本港口总库存量预计：17-20万吨左右，较本期数量窄幅波动。在出口面暂无明显改动之下，部分港口货源开始陆续出现回流迹象，加之国内价格偏高，短期内业者集港热情有限，港口库存处于低位运行。

三、工业刚需采购放缓，农业仍有需求缺口

需求面来看，近期复合肥生产稳定，多数生产到月底，不过随着生产进入后期，采购持续性将减弱。随着夏收启动，局部农业备肥陆续推进，但目前尚不集中，下游追高情绪谨慎，但基层备肥量依旧偏少。

1、复合肥开工持续高位

2024年第21周(20240517-0523)，本周国内复合肥产能利用率维持高位，窄幅上行，据隆众资讯统计在50.47%，较上周提升0.87个百分点。

各主流地区来看，山东部分上周降负荷企业恢复生产，也有部分条线检修的企业，但整体看省内开工较上周有所提升。其他主产区湖北、河南、河北、苏皖因企业存前期待发订单，同时伴随终端用肥临近，交付时间缩短，因此企业开工维持高位稳定。西南地区中贵州部分企业降负荷，云南、四川企业负荷尚可。东北区域仅存零星企业少量条线生产，作为库存，预计月底全停。

下周期复合肥产能利用率或小幅下滑，这需要关注补仓订单的跟进。

2、三聚氰胺开工窄幅波动

本周（202405017-0523），中国三聚氰胺本周周均产能利用率66.79%，较上期减少4.02个百分点。本周期内，山西、安徽地区产能利用率提升，山东、四川、新疆地区产能利用率下降。

眉山新装置恢复中，合力泰2期及平陆4万吨装置将逐步重启放量，下周三聚氰胺产能利用率或小幅提升，在70%附近。

四、尿素利润尚可，下游利润下降

本周期产业链利润涨跌不一。上游尿素、合成氨价格上涨，利润进一步扩大；下游虽然也有涨价，但涨幅远不及上游，利润空间被继续压缩。

价格单位：元/吨

产品取价区域：国内山东市场价格

下游取价区域：国内山东市场价格

1、尿素价格趋稳，利润窄幅波动

截止2024年5月23日(第21周），中国尿素样本企业理论利润窄幅下行。煤制固定床工艺理论利润为103元/吨，较上周下调60元/吨。煤制新型水煤浆工艺理论利润为554元/吨，较上周下调56元/吨。气制工艺理论利润440元/吨，较上周持平。主要原因：本周煤头成本窄幅上行，但 尿素价格小幅回落，利润有所下行，而气头成本及现货价格保持稳定，企业利润随之平稳。

下周，国内尿素样本利润预计：固定床工艺93元/吨左右，较本周下调；新型煤气化工艺为530元/吨左右，较本周窄幅波动；气制工艺为420元/吨左右，较本周窄幅调整。

本周（20240517-0523）周内，复合肥主要上游原料价格涨跌互现，其中尿素、氯化铵、氯化钾相对稳定，合成氨降幅明显；磷酸一铵持续上涨，涨势较大，带动复合肥成本小幅增加，而平衡肥价格调整有限，故而使得利润继续缩减。截止至5月23日，其中45%S(3*15)毛利为267元/吨，跌12元/吨；45%CL(3*15)毛利85元/吨，降43元/吨。

本周三聚氰胺价格上涨，但因尿素价格偏强运行，成本压力较大，依旧暂无利润。

五、需求衔接暂不明朗  尿素行情暂时陷入僵持

1、 随着部分装置月底前恢复，下周国内尿素日产预期在17.3-18.2万吨附近，日均产量逐渐提升。

2、需求方面：下周进入月底复合肥开工率逐渐下降，虽然仍有刚需，但采购量呈现下降预期。局部农业有备肥需求，但是否集中采购尚未明朗，根据农业用肥节点，下周处于短暂空档期，

3、库存方面：下周尿素企业库存或继续维持低位，因当前多数尿素企业处于零库存状态，继续去库有限，或根据需求推进情况，库存窄幅波动。

4、原料方面：煤炭价格窄幅波动，天然气价格保持平稳，行业整体利润尚可。

整体逻辑：

结论（短期）：供应缓慢提升，工业刚需有减缓趋势，农业需求预期是否支撑行情暂不明朗，行情或陷入短时僵持松动。

结论（中长期）：因随着夏收进行，农业刚需备肥展开，基层备肥偏少，或行情出现不断反复，但因后期仍有新增产能投放预期，市场情绪不稳，或出现冲高行情后震荡下行。