干旱、作物利润率触底、农户推迟购买……——巴西农资经销商开打硬核″生存战″

最近，第13届Andav（巴西农业和兽医投入分销商协会）大会在巴西举行，会上公布了2023年巴西农业投入品分销市场的最新数据，该年度市场价值达到1510亿雷亚尔（约合276亿美元），比上年的1453亿雷亚尔小幅增长4%（以不变汇率计）。这一增长表明巴西农业投入品市场在2023年仍保持了一定的韧性。

然而在过去的2024上半年，巴西本土经销商和农业企业持续面临严峻的市场条件和运营挑战。近期，本土农资经销商AgroGalaxy、Lavoro以及农业企业SLC Agrícola等企业陆续发布2024上半年财务报告。从这些代表性企业的经营数据和市场描述来看，目前巴西经销商各家企业纷纷出现收入下降，利润率收缩，或是连续出现净亏损，他们似乎已经进入艰难发展模式，正在开打一场最为硬核的″生存战″，但其业务中也呈现出来一些积极趋势，主要包括：

• 不利天气条件：厄尔尼诺气候造成巴西北部干旱，大豆受影响较大；

• 农产品价格波动：大豆、玉米作物的利润率已经处于近年来的最低水平，农民盈利能力受损；

• 农户购买行为变化：为规避风险推迟购买决策；

• 易货贸易：大幅度提升其比重以为下一季的生产链条带来安全性；

• 生物制剂：强劲增长形成收入和利润率的支撑；

为应对市场挑战，这些本土企业采取了多种策略和措施。他们需要通过优化产品组合、加强风险管理、提高运营效率等等手段来保持自身的竞争力。作为中国农化企业，准确地把握巴西这一全球重要农资市场的脉搏对于自身发展非常关键，生产企业需谨慎全面评估潜在的风险和机遇，制定和调整切实可行的风险应对方案。

AgroGalaxy

农业投入品和谷物两大支柱业务均出现大幅收入下降

AgroGalaxy Participações S.A.于近日发布了其2024年第二季度和上半年的业绩。巴西农资经销商持续经历农业领域的挑战。AgroGalaxy的表现也反映了整个市场所面临的困难。最近几个月公司积极进行策略调整，寻求更高的效率和灵活性，获得了一定成效。

AgroGalaxy财报中显示，2024年第二季度公司总净收入同比大幅下降42.4%至10.56亿雷亚尔（1.92亿美元）。这一下降主要源于其两大支出业务均出现了大幅的收入下降：农业投入品收入下降58%至2.009亿雷亚尔（3650万美元），谷物收入则下降36.8%至8.55亿雷亚尔（1.555亿美元）。

第二季度调整后EBITDA为负8340万雷亚尔（1520万美元），同比下降15%。这也表明公司持续面临运营困难和效率降低的局面。AgroGalaxy需要实施策略来扭转这一趋势。

AgroGalaxy首席执行官Axel Labourt将疲软的业绩归因于整个行业面临的挑战，主要包括淡季作物产量下降，大豆产量的预计减少，以及不利天气条件影响整体市场。2024年巴西中期作物生产和收获下降，还受到一些州不利天气条件的影响，农业投入品价格始终处于波动，22/23收获期对农民下一季投资决策产生持续影响，使他们作出更有选择性和谨慎的投资。这些因素严重影响AgroGalaxy在该期间的表现。

谷物作物的市场价格不佳，大豆玉米作物的利润率均处于近年来的最低位置

积极趋势：毛利率有所提升；易货贸易比重显著增加

尽管整体业绩不佳，但公司经营仍出现一些积极趋势：

订单增长：与2023年同期相比，2024年6月和7月期间订单组合增长了30%。这一增长表明未来收入可能有所改善。

毛利率提升：与上年同期相比，2024年第二季度AgroGalaxy的农资投入品毛利率实现19.5%，比上年同期增长2.9%。这主要是由特种产品组合的销售带来的，这是毛利率最高的细分市场，在 2024 年第二季度达到 17.0%，而在上年同期仅为9.4%，此外传统上利润较低的肥料细分市场销售额有所减少。这一转变有助于提高毛利率和改善盈利能力，也证明了公司在专注于通常带来更高毛利率的特色产品组合方面的策略的有效性。

此外，这也表明公司定价策略或成本管理的逐渐改善。2024年第二季度的销售、一般及行政费用（不包括折旧和摊销以及预提费用）与2023年第二季度相比减少了17%（-2600万雷亚尔）。这种削减符合新的组织模型，旨在应对市场波动。

今年6月份，公司还宣布了一项重大战略举措：筹集5亿巴西雷亚尔现金用于购买农药。这也是Agrogalaxy 在农药采购领域的一次创新尝试，通过现金购买，有助于公司获得更好的价格谈判权，从而提高收入利润率。

易货贸易的比重显著增加：AgroGalaxy采取优先以易货贸易进行销售的策略。财报期内，公司易货订单出现显著增长，2024年第二季度的纪录为37.7万吨，与2023年第二季度的10.5万吨相比出现大幅度的增长。目前，易货交易已占AgroGalaxy业务的42%。这一增长也显示了公司适应市场条件的能力。Axel Labourt 对此评论表示，易货贸易对AgroGalaxy来说至关重要。这对农业来说是一个健康的迹象，表明农民正在锁定运营成本，为下一个收获的整个链条带来更多的安全性。

风险和挑战：农民购买延迟等趋势可能会持续至下一个作物季

AgroGalaxy正专注于优化其产品组合，通过增加对利润率更高的特种产品的投入，同时减少对利润较低的肥料产品的依赖，这有望提高公司的整体盈利能力。公司还强调了与生产商保持密切关系的重要性，以期抓住未来的市场机会并增强客户的忠诚度。

然而，AgroGalaxy也面临着一系列风险和挑战。农业行业整体的逆风可能会对公司的未来发展造成影响，管理层必须有效应对这些障碍以保持业绩的稳定。农民的购买模式出现了延迟，他们只购买必要的投入品，这种行为可能会影响AgroGalaxy的销售量和销售时机。此外，整个行业的高拖欠率可能会持续影响购买行为，这一趋势可能会持续到下一个作物季节，对公司的现金流和财务健康构成挑战。

Lavoro

收入有所增长，但毛利润/率均下降

拉美地区最大的农资经销平台Lavoro是美国上市企业，该公司有着不太相同的财报计算周期，其于6月份发布了2024年第三季度财报，财务期截至2024年3月31日。进入2024年该公司同样面临不利的市场经营环境。

从收入看，Lavoro在第三季度实现了收入的增长，总额达到5.142亿美元，同比增长6%。这一增长主要得益于市场份额的提升和销售量的增加，尽管巴西和哥伦比亚的农业投入品的价格持续通缩，但这些正面因素仍有效抵消了价格通缩的负面影响。

尽管收入有所增长，公司的毛利润却下降了16%，至6020万美元。毛利率也从上年同期的14.8%缩窄至11.7%，这主要是因为农业投入品价格的持续下降以及谷物收入占比的增加，而谷物业务通常利润率较低，导致了上述变化。

在作物保护领域，公司表现较好，收入同比增长30%，达到2210万美元，毛利润也实现了14%的增长，达到910万美元，这主要得益于生物制品销售的强劲增长。

然而从净收入来看，第三季度Lavoro依然面临净亏损，不过从去年同期的7430万美元减少至6480万美元。这一改善主要得益于减少了去年因Laovoro在纳斯达克上市产生的一次性费用。不过尽管如此，公司毛利润的下降、财务成本的增加以及所得税的增长还是没能让企业扭亏为盈。公司调整后的EBITDA从去年同期的2480万美元降至370万美元，调整后的净亏损也从790万美元增加至6270万美元。

巴西/拉丁美洲农业零售：干旱影响显著，利润率大幅收缩

从特定区域来看，2024年第三季度，Lavoro的巴西农业零售部门收入同比增长了5%（按巴西雷亚尔计算增长了1%），达到了4.5亿美元。这一增长主要得益于谷物收入的大幅增长，同比增长了61%，达到了8680万美元。但是由于农业投入品的价格通缩，以及厄尔尼诺现象导致的干旱，抵消了植保（增长20%）、肥料（增长34%）、特色产品（增长47%）和种子（增长40%）等产品类别在销量上的显著增长。

厄尔尼诺现象导致的干旱对巴西北部的影响较大。在巴西南部地区，包括巴拉那州、南里奥格兰德州和圣卡塔琳娜州，这些地区业务大多未受干旱影响，第三季度的农业投入品收入同比增长了9%。相比之下，北部地区包括马托格罗索州的农业投入品收入下降了17%。

Lavoro在巴西的农资零售业务的毛利率同比下降了240个基点（每个基点等于0.01%），至9.7%，而排除了谷物收入混合效应的投入物毛利率下降了190个基点，至12.0%。虽然毛利率连续降低，但这是与第二季度（同比下降510个基点）和第一季度（同比下降1060个基点）相比已经获得连续改善。尽管第三季度农场水平的植保和肥料价格同比和季度环比都有所下降，但随着高成本库存的循环，平均销售成本继续逐步改善，毛利率获得了相应的改善。

该季度Lavoro调整后的EBITDA为140万美元，相比之下，去年同期为1720万美元，调整后的EBITDA利润率下降了370个基点，至0.3%。这种利润率的大幅收缩也是由于上述毛利率的下降引起的。利润率的收缩还气候不佳导致的农民付款延迟，导致预期信贷损失准备增加有关。

2024年第三季度，Lavoro在整个拉丁美洲农业零售部门的收入为5050万美元，比去年同期增长了5%（按巴西雷亚尔计算基本持平），这一增长主要由哥伦比亚比索相对于美元（同比增长22%）和巴西雷亚尔（增长16%）的升值，以及肥料销售量的强劲增长（增长51%）带动。不过市场依然存在不利因素，植保和肥料产品的价格下降，由于厄尔尼诺现象导致的干旱条件减少了巴西约10%的玉米种植面积，导致玉米种子收入下降，以及主要供应商停止销售一种主要除草剂的持续影响。

该部门第三季度的毛利润为730万美元，比去年同期下降了4%，毛利率下降了130个基点，至14.4%。调整后的EBITDA在第三季度为90万美元，相比之下，去年同期为270万美元，调整后的EBITDA利润率压缩了380个基点，至1.8%。

作物护理部门——大豆田白粉虱发生增加催生对生物杀虫剂的强劲需求

2024年第三季度，Lavoro作物护理业务部门的收入增长了30%（按巴西雷亚尔计算增长了24%），达到了2210万美元，这一增长由生物制剂的强劲增长（同比增长53%）和特色肥料的增长（增长6%）以及2023年初完成收购的Cromo Química的贡献带动，后者在本季度占该部门收入的5%。Cromo Química在巴西南部和中西部地区拥有较高影响力，专门生产用于农业的高性能助剂和增效剂，适用于大豆、玉米、棉花和冬季作物。

生物制剂的强劲部分得益于农民购买决策的时机变化，销售从第二季度推迟到第三季度，以及本季度初大豆田中白粉虱的增加，这导致了对生物杀虫剂产品的强烈需求。Lavoro子公司Union Agro的特色肥料和助剂销售在第三季度受到产品交付时间的变化影响，从第三季度提前到了第二季度，因此与往年相比有所下降。

Lavoro该部门第三季度的毛利润同比增长了14%，达到了910万美元，而毛利率却下降了550个基点，至41.2%。高利润率生物制剂在部门收入中所占比例的增加，带来一定的毛利率提升，但被以下不利因素所抵消：为了刺激销售量而进行的战术性降价导致的生物制剂内部利润率收缩；由于农民继续偏好更实惠的基本产品而不是高级叶面肥料，导致Union Agro产品销售受到影响；以及运费的增加。

作物护理业务EBITDA在第三季度提高到了190万美元，相比之下，去年同期为50万美元，调整后的EBITDA利润率提高了550个基点，至8.5%。调整后的EBITDA利润率的提高是由收入增加带来的固定成本吸收改善所驱动的，部分被运营费用和较低的毛利率所抵消。

市场预测不容乐观：原定于第四季度发货的产品或将推迟至明年

在Lavoro的财报中，公司CEO Ruy Cunha 同样对市场作出了不太乐观的预测。农民盈利能力预计将在2024/2025作物年改善，但近期巴西农民仍保持风险规避，推迟购买决策。这导致当前行业订单曲线比去年同期进一步延迟。因此，部分原计划在第四季度发货的产品推迟到明年，这也将对下一季度业绩产生不利影响。

此外，厄尔尼诺对主要农业生产州的农民盈利能力的影响，加上粮食商品价格疲软，促使农民推迟储存粮食的销售，导致整个行业农民延迟向零售商还款。

SLC Agrícola

本土领先的农业生产企业：大豆作物表现不佳显著拖累整体业绩

SLC Agrícola是巴西领先的农业生产企业，专注于大豆、棉花、玉米和其他作物的生产。公司成立于1977年，目前已经是全球最大的谷物和纤维生产商之一。分析该公司的业绩表现，我们可以看到本季不良的气候条件对农业种植市场造成的影响，这是巴西农业相关企业总体面临的大环境。

SLC Agrícola于近日发布了2024年第二季度的财务表现，主要财务指标均出现下降。该财务期SLC Agrícola净利润下降7.8%至3.21亿雷亚尔（5893万美元）。经调整的EBITDA大幅下降53.4%至2.58亿雷亚尔（4736万美元）。自由现金流降至负5.43亿雷亚尔（9963万美元），同比下降40.6%。

公司主要作物业务包括大豆、棉花、棉花种子、玉米、牛只、以及其他作物。第二季度除大豆外，公司在其他作物方面均取得了显著增长，棉花销售量增加了58.996%，棉花种子销售量激增84.3%，牛只销售额上升51.5%，其他作物销售额增加179%。然而，大豆（商业用途+种子）销售量减少27.4%。这一下滑主要归因于大豆产量减少和价格下跌。由于厄尔尼诺现象，2023/24 年度作物在周期开始时面临不利的天气条件现象，目前公司巴西大豆作物已经全面收获，产量为 3，276 公斤/公顷，比预估低 17.0% 比全国平均水平高 2.3%（CONAB，2024 年 7 月）。这也凸显了大豆业务对农业企业整体业务的显著影响。

战略考虑：谨慎管理债务水平，提高运营效率

面临挑战，SLC Agrícola正在通过多样化收入来源来减轻对大豆依赖的风险。尽管面临短期困难，公司继续对未来作物周期进行投资，特别是在机械和土壤改良方面。

当前巴西农业部门正经历着重大变革，包括对可持续性的日益关注、数字化技术的采用，以及替代蛋白市场的兴起。对于农业企业来说，虽然面临短期挑战，未来关键是谨慎管理增加的债务水平，继续作物组合的多样化以降低风险，并提高运营效率以增强竞争力。而外部市场条件，尤其是大豆市场的表现，将在很大程度上影响诸如SLC Agrícola这样农业公司的未来业绩。